投资评级 - 股票数据 - 数据核心证券之星-提炼精

　　科德数控(688305) 投资要点 事务：公司2024年年报发布，全年实现停业收入6。05亿元，同比增加33。88%；实现归母净利润达1。30亿元，同比增加27。37%；实现扣非后归母净利润1。05亿元，同比增加36。13%2024年实现毛利率和净利率别离为42。87%和21。44%；2025年第一季度实现营收1。31亿元，同比增加29。40%；实现归母净利润达0。21亿元，同比增加40。09%。 76。03？新签定单连结增加，规模效应。2024年公司停业收入增加，次要系全年公司的发卖订10，224单快速增加，同比增速约24%；此中，新增柔性从动化产线以零件为从，零件营业金额占比约65%，产线%，功能部件营业金额占比约19。96%3%，数控系统及其他金额占比3%。跟着公司产能的不竭，产物交付能力显著提拔，4。20 1。15运营规模的快速增加，规模效应，期间费用率同比下降3。01pct，盈利程度提拔。 深耕航空航天军工范畴。公司以进口替代为焦点，深耕航空航天、军工范畴，航空航天新签定单占比约53%，同比增加约10%。公司推出的六轴五联动全体叶盘机KTBM1200打破国内同类型产物依赖进口的场合排场。公司自从研发的多系列化五轴联动数控机床，还可针对飞机升降架、机翼、翼肋、框梁布局件等零部件进行高效出产制制。 注沉研发投入，推进自从立异。2024年公司研发投入总额1。63亿元，占营收为26。86%。演讲期内，公司完成五轴铣磨复合、高效紧凑型公用卧式五轴、高动态全曲驱五轴立式、高细密立式五轴、五轴龙门新机型的研发，持续推进自从可控历程。公司新增掌管及承担国度级主要课题15项、严沉专项1项、新增授权专利63项，此中国际发现专利20项 募投产能有序推进。2023年公司产能扩建项目正稳步推进。目前，大连厂区的卧式产线年岁首年月启动批量试出产。龙门产线启动试运转；同时公司便宜的出产线用于加工从轴内部环节零部件，目前曾经启动试运转。此外，银川和沈阳厂区扶植稳步进行中，估计最快2025Q2连续投入利用扩产将逐渐公司的产能瓶颈，快速消化正在手订单，给公司将来业绩带来增加动能。 投资：公司是高端数控机床龙头具有稀缺性，焦点零部件自从可控，数控系统和机床机能比肩国外龙头，机床产物毛利率维持高位，正在手订单丰满，项目投产逐渐产能。我们维持原预测，并新增2027年预测，估计公司2025-2027年归母净利润为1。80/2。42/3。13亿元，EPS对应PE别离为43。14/32。13/24。86倍，维持“买入”评级。 风险提醒：行业合作款式加剧风险；投产历程放缓风险；订单量下滑风险；宏不雅风险科德数控(688305) 投资要点 业绩稳步增加，各产物线。30亿元，同比+27。37%；实现扣非归母净利润1。05亿元，2024年航天军工需求优良，带动公司五轴机床、数控系统、环节零部件三大营业收入高增。分产物看：高端数控机床实现营收5。14亿元，同比+20。66%，高档数控系统实现营收0。02亿元，同比+54。56%，环节功能部件实现营收0。21亿元，同比+56。76%，从动化出产线。18亿元，同比+158。60%。 2025Q1公司实现营收1。31亿元，同比+29。40%；实现归母净利润0。21亿元，同比+40。09%；实现扣非归母净利润0。16亿元，同比+48。23%。 毛利率受会计原则变动影响下滑，期间费用率管控优良 2024年公司毛利率为42。87%，同比-3。16pct，2025Q1单季度毛利率为39。86%，同比-3。64pct。公司毛利率有所下降，一方面系会计政策变动，0。05亿元发卖费用计入停业成本，影响毛利率下降0。83pct，另一方面系毛利率偏低的从动化出产线收入占比提拔。分营业看，高端数控机床/高档数控系统/环节功能部件/从动化出产线pct/+6。65pct/-11。81pct/+3。84pct。2024年公司发卖净利率21。44%，同比-1。05pct，2025Q1单季度发卖净利率为16。11%，同比+1。25pct。 2024年公司期间费用率为18。12%，同比-4。14pct，发卖/办理/财政/研发费用率为7。59%/5。33%/-0。42%/5。62%，同比-3。08pct/-0。85pct/+0。09pct/-0。30pct。发卖费用率降低部门系会计政策变动影响，2024年公司费用管控行之有效。 存货同比添加，运营勾当净现金流有所改善 截至2024岁暮公司存货5。41亿元，同比+14。76%，次要系正在产物添加，表白公司订单进展优良。2024年公司运营勾当净现金流为0。70亿元，同比+56。64%，现金流有所改善。 扎根航天军工积极拓展其他下逛，产能扶植进展成功 1）持续拓展下逛使用：公司已取航发集团、中航工业、航天科工、航天科技四大集团下50余家用户单元成立合做关系。别的公司积极提拔本身产物适费用，持续加大对能源、高校、汽车、医疗、半导体等使用范畴渗入。 2）产能扶植进展成功：公司大连/银川/沈阳三大厂区募投项目扶植进展成功，此中大连厂区的立加/卧加/龙门出产线年启动试运转，银川/沈阳厂区扶植稳步推进中，估计2025Q2连续投入利用。 盈利预测取投资评级：考虑到制制业景气宇苏醒不及预期，我们下调公司2025-2026年归母净利润预测为1。70（原值1。78）/2。15（原值2。59）亿元，估计2027年归母净利润为2。76亿元，当前股价对应动态PE别离为45/36/28倍，考虑到公司正在五轴机床范畴龙头地位，维持公司“增持”评级。 风险提醒：机床需求不及预期，产能扶植不及预期，研发进展不及预期。科德数控(688305) 事务 公司 2025 年 4 月 28 日发布 24 年年报和 25 年一季报， 24 年实现停业收入 6。05 亿元，同比增加 33。88%；实现归母净利润 1。3 亿元，同比增加 27。37%；实现扣费归母净利润 1。05 亿元，同比增加36。13%。 1Q25 实现停业收入 1。31 亿元，同比增加 29。4%；实现归母净利润 0。21 亿元，同比增加 40。09%；实现扣非归母净利润 0。16亿元，同比增加 48。23%。 运营阐发 业绩表示优异，扣非归母净利润高增加。 公司 24 年新签定单同比增加 24%，订单较为充脚。 陪伴新减产能投放， 24 年公司收入实现高增加， 1Q25 也维持了高增趋向。 同时公司毛利率较高， 24、1Q25 毛利率别离为 42。87%、 39。86%，陪伴收入增加规模效应，公司扣非归母净利润实现高增加。 产能扩建有序推进，保障将来收入增加。 公司目前正积极扩张产能，此中大连厂区新增的卧加出产线、龙门出产线、立加出产线已完成安拆调试，将正在本年启动试运转。银川厂区、沈阳厂区扶植稳步推进中，估计正在 2Q25 连续投入利用。正在产能扩张布景下，公司新开辟的中、大规格五轴卧式加工核心、五轴卧式铣车复合加工核心及叶尖磨等产物无望成功放量，帮力业绩进一步增加。 持续看好公司正在航空航天范畴开辟前景。 截至 24 岁暮，航发集团、中航工业、航天科工、航天科技四大集团项下近 50 余家用户单元选用过公司的五轴联动数控机床产物。 公司新推出的六轴五联动全体叶盘机、多系列五轴联动机床， 正在航空航天范畴针对叶盘、飞机升降架、机翼等零件加工无望进一步实现国产替代。 将来陪伴C919大飞机财产链扶植五轴机床需求量估计将呈现较大提拔，公司无望取得较高份额实现业绩高增加。 盈利预测、估值取评级 估计公司 25 至 27 年实现归母净利润 1。74/2。26/2。93 亿元，对该当前 PE44X/34X/26X。 考虑公司航空航天范畴成长前景，维持“买入” 评级。 风险提醒 产能提拔不及预期、存货余额较大。科德数控(688305) 结论取： 公司是国内少少数具备高档数控系统及五轴联动数控机床双研发系统的立异型企业，结构国内高速成长的航空、航天、新能源汽车等尖端财产。公司正在数控系统、电从轴等多项焦点零部件实现自研自产，营业毛利率领先同业。我们看好公司正在数控机床的领先劣势，初次笼盖，赐与“买进”的投资。 公司深耕高端数控机床营业，收入及利润维持快速增加：公司于2008年成立，并推出便宜高档数控系统；2009年受国度04专项政策支撑，公司定位高端五轴联动数控机床的研发，以及电机、从轴等焦点功能部件的开辟。截至2024年，公司曾经构成高端数控机床产物矩阵，包罗四大通用加工核心（五轴立式、五轴卧式、五轴卧式铣车复合、五轴龙门加工核心）和四大公用加工核心（五轴东西磨削核心、五轴叶片机、高速叶尖磨削核心、六轴五联动叶盘加工核心）；而正在产物结构上，既有面向军工范畴打制的高端KD系列，又有合用于平易近用范畴的高性价比的德创系列。目前公司产物曾经普遍使用于国内高速成长的航空航天、新能源汽车等尖端财产，充实受益于国内制制业升级海潮。按照业绩快据计较，2017-2024年公司收入从0。75亿元增加至6。05亿元，期间CAGR达34。9%，此中高端数控机床营业收入占比达90%以上，且毛利率维持正在42%程度线上。得益于收入端的快速增加以及机床营业的高毛利率，公司归母净利润从2017年的0。07亿元增加至2024年的1。30亿元，期间CAGR达51。6%。 国内高端制制升级+设备更新，鞭策五轴数控机床财产向上成长：公司的焦点产物—五轴联动数控机床是高端数控机床的塔尖，具备加工多线型、异形曲面等工件的能力，是处理飞机策动机叶轮、叶片、船用螺旋桨等加工的独一手段。当前中国制制业正逐渐向高端化转型，将驱动五轴数控机床财产向上成长。以航空财产为例，截至2024Q3中国平易近航运输飞机正在册架数达4352架，而按照中国商飞预测，2024-2043年中国航空运输市场将领受喷气客机9323架，中国无望成为全球最大的单一航空运输市场。跟着国产飞机C919、ARJ21的推出，叠加全球航空制制业向中国迁徙，国内航空财产链将送来黄金成长期。而策动机叶片、旋涡转子、前后机身、机翼等部件出产高度依赖五轴联动数控机床，也将鞭策国内五轴数控机床财产向上成长。此外，2024年4月工信部发布《鞭策工业范畴设备更新实施方案》，也帮推了机床存量的更新需求，并帮力保守财产机床向数控机床转型。从国统局数据看，金属切削机床产量当月同比增速自2024年3月后触底回升，全年累计同比增加10。5%，较2023年增速提高4。1pcts，行业周期无望上行。 国内高端机床行业面对“卡脖子”，公司产物可实现国产化替代：国内高端机床国产化率不脚10%，且高档数控系统等焦点部件也依赖进口。近年来国度根据“巴统协定”和“瓦森纳协定”对高端机床、高档数控系统出口进行管制，导致国内主要企业的计谋配备出产呈现“卡脖子”难题。而公司是国内少少数的具备高端数控机床及高档数控系统双研发系统的立异型企业，而且正在尖端产物上也已实现国产替代。以用于加工飞机策动机叶尖的高速叶尖磨削核心为例，公司KBTG1000正在磨削长度、工件长度、从轴转速、砂轮架反转展转范畴等机能参数已逃平国际龙头达诺巴特的DANTIP-R3，而且价钱仅为达诺巴特的1/2-2/3，无望实现国产替代，目前航发集团单元已复购该产物。此外，公司正在焦点部件上也根基实现自从可控，五轴联动数控机床自从化率达到85%。此中，高档数控系统是高端数控机床的节制焦点，而公司自研的GNC系列高档数控系统实现了GNC60/61/62的数次迭代，可以或许对标西门子竞品840D，且正在性、适配性和性价比上更具劣势，并已实现对外发卖。 公司焦点部件自从可控，毛利率高于同业：近年来公司毛利率维持正在42%程度线上市机床企业平均毛利率为25。4%），一方面是由于公司产物均为高端五轴联动数控机床，均价超180万/台，高于同类型企业；另一方面，高档数控系统约占成本的20%-40%，而公司凭仗自研GNC系列节流了大量的版权成本，而且电机、电从轴、铣甲等焦点功能部件也实现了自从可控。费用方面，2024年前三季度公司期间费用率为20。69%，同比下降3。05pcts，分项来看，发卖、办理、研发、财政费用率同比别离变更-2。23、-0。68、-0。28、+0。14pcts，控费结果光鲜明显。盈利方面，按照业绩快据，2024年公司实现扣非后归母净利润1。0亿元，YOY+36。8%；归母净利率为17。4%，同比提高0。4pcts。 公司订单丰满，将来将持续扩产：得益于航空航天等范畴的兴旺需求，2024年公司新签定单额YOY+24%，订单增加光鲜明显，我们估量公司产能将逐步接近饱和。为扩张产能，公司2024年完成定增6。0亿元，将于大连、沈阳、银川三地扶植制制，并将分歧类此外高端五轴机床及焦点功能部件的产能结构进行调配。新产线年起头连续投入利用，至2028年全数达产后公司合计产能将达到1100台摆布（2024年产能约500台），这将帮力公司持续扩大市场份额，提高收入规模和盈利程度。 盈利预测及投资：估计2024-2026年公司实现净利润元、1。6亿元、2。2亿元，yoy别离为+28%、+25%、+34%，EPS为1。2元、1。6元、2。2元，当前A股价对应PE别离为60倍、48倍、36倍，对此赐与“买进”的投资。 风险提醒：行业合作加剧、海外供应链断供、海外市场开辟不顺、制制业景气回落科德数控(688305) 投资要点 事务：公司发布2024年度业绩快报，全年实现营收6。05亿元，同比增加33。88%；归母净利润达1。30亿元，同比增加27。91%，扣非后归母净利润达1。05亿元，同比增加36。75%。 停业收入稳步提拔，规模效应逐渐。2024年公司的停业收入同比增加33。88%，次要缘由是全年公司的发卖订单快速增加，产物发卖多元化，新增了柔性从动化产线单。公司扣非后归母净利润同比增加36。75%，次要系公司规模效应逐渐，各项期间费10，224用率逐渐下降，盈利程度提拔。 牵头国度项目，获大额资金补帮。按照2月5日公司通知布告，公司近期收到三笔国度项目补帮4。33资金以及三笔智制强省项目补帮资金共计6，909万元，均取资产相关。该补帮公司可现实4。87获得4，736。4万元，占公司2024年归母净利润的36。43%，显著提拔公司业绩。所涉及的国度项目和制制强省项目均为公司牵头，属于涉密项目。 新签定单连结增加势头。按照公司投资者关系勾当记实表，2024年公司新签定单同比增速约24%。此中，新签定单以零件为从，零件营业金额占比约65%，产线%，功能部件营业金额占比约3%，数控系统及其他金额占比3%。公司以进口替代为焦点深耕航空航天、军工范畴，航空航天新签定单占比约53%，同比增加约10%。五轴联动数控机床新签定单复购率约41%，国产替代效应逐渐。 募投产能有序推进。2023年公司产能扩建项目正稳步推进。目前，大连厂区的卧式产线年岁首年月启动批量试出产。龙门产线启动试运转；同时公司便宜的出产线用于加工从轴内部环节零部件，目前曾经启动试运转。此外，银川和沈阳厂区扶植稳步进行中，估计最快2025Q2连续投入利用扩产将逐渐公司的产能瓶颈，快速消化正在手订单，给公司将来业绩带来增加动能。 投资：公司是高端数控机床龙头具有稀缺性，焦点零部件自从可控，数控系统和机床机能比肩国外龙头，机床产物毛利率维持高位，正在手订单丰满，项目投产逐渐产能。按照业绩快据上调2024年盈利预测，考虑后期扩产节拍和新签定单增速，下调2025-2026年盈利预测，我们估计公司2024-2026年归母净利润为1。30/1。80/2。42亿元（原预测为1。23/2。04/3。02亿元），EPS对应PE别离为58。70/42。50/31。65倍，维持“买入”评级。 风险提醒：行业合作款式加剧风险；投产历程放缓风险；订单量下滑风险；宏不雅风险科德数控(688305) 投资要点 2024全年业绩高增合适预期，产物多元化历程加快 2025年2月5日，公司发布2024年业绩预告。估计2024年实现营收6。05亿元，同比+33。88%；实现归母净利润1。30亿元，同比+27。91%；实现扣非净利润1。05亿元，同比+36。75%。2024年公司营收和归母净利润提拔可不雅，次要系2024年公司发卖订单快速增加，产物多元化历程加快，除五轴立式加工核心、五轴卧式铣车复合加工核心、五轴卧式加工核心等高端数控机床产物外，2024年新增了柔性从动化产线的发卖订单，上述缘由导致公司2024年发卖收入和净利润较2023年同比均有所增加。 截至2024岁尾，公司总资产22。49亿元，较期初增加49。95%，归母所有者权益18。27亿元，较期初增加61。13%，次要系：2024年公司收到定增募集资金6亿元，以及2024年运营添加所有者权益，从而带动公司资产总额显著增加。 积极参取国度项目，获得现实补帮资金4736万元 按照公司通知布告，公司近日共收到合计人平易近币6909万元的补帮，此中包罗国度项目补帮资金5693万元和制制强省项目补帮资金1216万元。考虑部门项目后续需对项目标参研单元拨付部门补帮款子，扣除该部门后估计公司现实获得的补帮资金合计为人平易近币4736。4万元，均取资产相关。2024年公司估计实现归母净利润1。30亿元，补帮约占归母净利润总额的36%。 推出2024年性股票激励打算，彰显持久成长决心 2024年10月29日公司发布2024年性股票激励打算（草案），拟向激励对象授予合计不跨越88。74万股股票，约占本激励打算草案通知布告时公司股本总额的0。87%，本次激励打算授予对象次要为公司董事、高管、焦点手艺人员及。行权前提方面，2025年股票解除限售前提为昔时营收比拟2023年增加50%以上或净利润增加40%以上，2026年股票解除限售前提为昔时营收比拟2023年增加70%以上或净利润增加55%以上（营收增加方针取利润增加方针二者满脚其一即可），对应2023-2026年营收/净利润复合增加率正在19%和16%以上（以解除限售最低前提计较）。公司推出股权激励彰显对将来业绩的决心，别的股权激励环绕公司焦点高管取手艺人员展开，高度绑定公司焦点人员，将来无望进一步激发成长活力。 盈利预测取投资评级 考虑到公司产物多元化历程加快，募投产能扶植稳步推进，我们上调公司2024-2026年归母净利润预测别离为1。30（原值1。19）/1。78（原值1。71）/2。59（原值2。52）亿元，当前市值对应PE别离为52/38/26倍，考虑到公司是国产高端五轴机床范畴稀缺资产，维持公司“增持”评级。 风险提醒 制制业苏醒不及预期，五轴机床需求不及预期，行业合作加剧。科德数控(688305) 投资要点： 营收利润同比增速亮眼。2024年1-9月，公司实现营收3。8亿元（yoy+30。3%），归母净利润7225。9万元（yoy+11。5%），扣非归母净利润5679。3万元（yoy+26。3%），运营净现金流-1973。64万元。2024年第三季度，公司实现营收元（yoy+37。4%/qoq-18。6%），实现归母净利润2381。8万元（yoy+38。5%/qoq-28。6%）。 利润率小幅下滑，费用率持续改善。2024年前三季度，公司毛利率、净利率别离为42。7%和18。9%，同比别离下滑2。7pct和3。2pct。第三季度，公司毛利率为41。2%（yoy-4。1pct/qoq-2。1pct），净利率为18。9%（yoy+0。2pct/qoq-2。7pct），利润率小幅下滑。公司通过持续推进优化办理和降本增效等办法，期间费用率持续优化，2024年第三季度公司发卖费用率， 从营产物量价齐升，新增订单持续高增。2024年1-9月公司产物形成中：1）五轴联动数控机床收入（占比约87%），同比增加约22%，均价为233万元/台（不含税），同比提拔约32%。此中五轴立式加工核心、五轴卧式铣车复合加工核心、五轴卧式加工核心收入占比别离约为44%、50%、6%，这些产物正在五轴机床的新增订单金额中占比别离约为58%、23%、15%。2）产线%，正在新签定单中产线%；功能部件的新签定单同比增速约为30%，此中电机、转台、电从轴及其他订单金额占比别离约46%，34%，20%；4）高档数控系统、售后办事等营业合计占比约3%。2024年前三季度，公司新签定单同比增速约37%，此中五轴联动数控机床新签定单复购率约40%，业绩可持续性强。 航天航空订单持续，国产替代将来可期。2024年前三季度公司国内的新签定单金额中，航空航天、机械设备、能源范畴、汽车范畴产物的占比别离约为58%，10%，8%，7%；各范畴的订单增速别离为+10%，-30%，+21%，+26%。航空航天板块的营业持续引领公司业绩增加，该板块下逛订单中高校和科研院所占比约11%，同比增加约491%。公司产物已通过47家航空航天范畴四大集团子公司认证采购，并已用于加工飞机策动机、升降架、机翼、翼肋、框梁等焦点零部件和布局件产物。公司目前五轴联动数控机床自从化率高达85%、国产化率高达90%以上，具备极强的抗风险能力，此中德创系列机型通过配套国产厂商零部件能够实现高端零件制制全国产化。公司产物无望加快鞭策数控机床上下逛财产链高质量成长的国产化历程，业绩弹性可期。 上市后初次股权激励，帮力公司久远成长。2024年10月，公司发布上市后初次股权激励草案。公司拟向不跨越66名办理人员和焦点授予88。7万股股票，占公司总股本的0。87%。业绩查核方针为：以2023年为基数，2025年停业收入增加率方针值65。0%，2026年停业收入增加率方针值100。0%。2025年净利润增加率方针值50。0%，2026年净利润增加率方针值80。0%。本次股权激励打算将有帮于充实调带动工积极性，确保公司成长计谋和运营方针的实现。 盈利预测：公司产物高端化及国产化的劣势将继续鞭策公司业绩增加。考虑到目前国表里宏不雅终端需求仍有待回暖以及市场所作较为激烈等要素，我们隆重预测公司2024-2026年归母净利润别离为1。4亿元、2。0亿元、2。7亿元，同比增加41。9%、34。9%、38。2%，对应市盈率PE为56。2倍、41。7倍、30。2倍，赐与“买入”评级。 风险提醒：行业需求不及预期、新产物拓展不及预期、公司产物全面国产化历程不及预期、宏不雅经济风险。科德数控(688305) 焦点概念 事务：公司发布2024年三季报，2024年前三季度公司实现营收3。81亿元，同比增加30。32%，归母净利润0。72亿元，同比增加11。53%；扣非归母净利润0。57亿元，同比增加26。34%。 业绩合适预期，公司Q3延续增加势头。2024Q3单季度，公司实现营收1。26亿元，同比增加37。35%，归母净利润0。24亿元，同比增加38。49%，扣非归母净利润0。18亿元，同比增加29。91%。 毛利率小幅波动，费用管控优良。 2024年前三季度公司毛利率为42。67%，同比下降2。73pct，净利率为18。90%，同比下降3。18pct。2024Q3单季度，公司毛利率为41。20%，同比下降4。12pct，净利率为18。89%，同比提拔0。22pct。公司前三季度毛利率下滑次要缘由，可能是交付并确认收入的数控机床机型布局变化导致，客岁同期高毛利产物占比力高。 2024年前三季度期间费用率20。70%，同比下降3。03pct，此中发卖/办理/财政/研发费用率分比为9。21%/6。00%/-0。52%/6。00%，别离同比-2。23pct/-0。67pct/+0。14pct/-0。27pct，费用率下降反映公司运营质量取效率不竭提拔。 股权激励打算落地，公司将来成长动能强劲。公司于10月29日发布2024年性股票激励打算（草案），拟向激励对象授予权益合计不跨越88。74万股，约占通知布告时公司股本总额的0。87%。初次授予的激励对象总人数共计66人，包罗董事、高级办理人员、焦点手艺人员及其他焦点人员。业绩查核方针值方面，2025年营收较2023年增加65%以上或净利润增加50%以上，2026年营收较2023年增加100%以上或净利润增加80%以上，营收或净利润方针告竣其一即可。我们认为公司实施2024年度性股票激励打算，可以或许充实调动和激发焦点团队的积极性，提高企业的合作力和立异能力，彰显公司对于将来的成长决心。 投资：公司做为国内高端数控机床龙头，手艺实力不竭加强，产能扶植有序推进，正在工业母机国产替代布景下，公司将来成漫空间大。考虑到公司产能、下逛需乞降订单交付节拍，我们下调公司2024-2026年归母净利润别离至1。24（前值1。43）/1。72（前值1。97）/2。46（前值2。80）亿元，对应PE别离为57。9/41。8/29。2倍，维持“增持”评级。风险提醒：宏不雅经济波动、行业合作加剧、产能不及预期。科德数控(688305) 投资要点 事务：公司2024年前三季度实现营收3。81亿元，同比增加30。32%；归母净利润达0。72亿元，同比增加11。53%。2024年前三季度毛利率和净利率别离为42。67%和18。90%；2024年第三季度实现营收1。26亿元，同比增加37。35%，归母净利润0。24亿元，同比增加38。49%。 新签定单势头强劲量价齐升。2024年前三季度公司新签定单同比增加37%，新签五轴联动数控机床订单平均单价223万元/台（不含税），较2023年的190。21万元/台（不含税）单价显著增加。公司以进口替代为焦点，深耕航空航天、军工范畴的同时，取能源、汽车、机械设备等平易近用范畴客户成立慎密合做。航空航天订单同比增加约10%，高校等科研院所订单同比增加约491%，能源范畴订单同比增加约21%，汽车范畴同比增加约26%。 股权激励发布，彰显将来成长决心。2024年10月30日公司股权激励打算草案发布，拟授予权益合计不跨越88。74万股，占股本总额0。87%。本激励打算初次授予的激励对象总人数共计66人，约占公司员工总数的9。21%，次要包罗公司任职的董事、高级办理人员、焦点手艺人员及其他焦点人员。查核方针为：以2023年停业收入为基数，2025年和2026年停业收入增加率方针值为65。00%和100。00%；以2023年净利润为基数，2025年和2026年净利润增加率方针值为50。00%和80。00%。两个方针告竣其一即可。打算可无效地将公司好处、焦点团队和股东好处连系正在一路，提高企业的合作力和立异能力。 募投产能有序推进。2023年公司向特定对象融资6亿元，用于产能扩建项目正稳步推进。目前，大连厂区扩产节拍会相对较快。科德和沈阳科德两个厂区曾经连续开工扶植，科德项目估计正在2025年6月部门投入利用；沈阳科德于本年9月份开工扶植，估计正在2025年下半年部门投入利用。募投项目扩产将逐渐公司的产能瓶颈，快速消化正在手订单，给公司带来无力的业绩增加动能。公司估计2024年打算产能正在450台。 投资：公司是高端数控机床龙头具有稀缺性，焦点零部件自从可控，数控系统和机床机能不输国外龙头，机床产物毛利率维持高位，正在手订单丰满，两条新机床产线逐渐。我们估计公司2024-2026年归母净利润为1。23/2。04/3。02亿元，EPS对应PE别离为58。51/35。21/23。75倍，维持“买入”评级。 风险提醒：行业合作款式加剧风险；手艺迭代升级风险；毛利率波动风险；宏不雅风险。科德数控(688305) 事务描述 公司发布2024年三季报：演讲期内，公司实现停业收入3。81亿元，同比增加30。32%；实现归母净利润0。72亿元，同比增加11。53%；实现扣非归母净利润0。57亿元，同比增加26。34%。单Q3实现停业收入1。26亿元，同比增加37。35%；实现归母净利润0。24亿元，同比增加38。49%；实现扣非归母净利润0。18亿元，同比增加29。91%。业绩合适此前预期。 公司发布《2024年性股票激励打算（草案）》，拟向66名激励对象授予权益合计不跨越88。74万股，本激励打算第一类性股票（含预留）的授予价钱为38。12元/股；第二类性股票（含预留）的授予价钱为45。74元/股。 事务点评 演讲期内，公司毛利率有所下降，次要系当期确认收入的数控机床机型布局发生变更所致。演讲期内，公司净利率为18。90%，同比下降3。18pct；毛利率为42。67%，同比下降2。73pct。此中，单Q3净利率为18。89%，同比提拔0。22pct，环比下降2。67pct；毛利率为41。20%，同比下降4。12pct，环比下降2。14pct。按照公司投资者关系勾当记实表（2024-09），2024H1，公司五轴卧式加工核心订单金额占比8%，平均毛利率51%，而其正在客岁同期订单金额占比为23%，发卖布局导致毛利率有所下降，但另一方面，所有从力机型平均毛利率较上年同期均呈现上涨趋向，五轴立式/五轴卧式铣车复合/五轴卧式加工核心平均毛利率同比别离添加0。62、3。45、0。72个百分点。 演讲期内，公司期间费用率同比下降3。03pct至20。70%，次要系运营体量扩大，规模效应。演讲期内，公司期间费用率为20。70%（-3。03pct），此中发卖费用率为9。21%（-2。23pct）；办理费用率为6。00%（-0。67pct）；财政费用率为-0。52%（+0。14pct）；研发费用率为6。00%（-0。27pct）。 本次股权激励对象包罗公司（含分公司及控股子公司）董事、高级办理人员、焦点手艺人员及其他焦点人员，有帮于进一步健全公司的长效激励机制，吸引和留住优良人才。本激励打算包罗第一类性股票63。30万股，初次授予价钱为每股38。12元，第二类性股票25。44万股，初次授予价钱为每股45。74元。查核年度为2025-2026年，初次授予公司业绩查核方针值为2025年比拟2023年停业收入增加率≥65。00%或净利润增加率≥50。00%；2026年比拟2023年停业收入增加率≥100。00%或净利润增加率≥80。00%。此次股权激励打算有帮于调动和提高公司办理层和员工的积极性、凝结力，提拔公司合作力。 投资 市场对五轴数控机床的需求兴旺，公司正在手订单充沛，2024H1，公司新签定单同比增速约44%，单Q2新签定单同比增速约56%。跟着本轮定增成功刊行，公司将进一步优化产能结构，及时响使用户需求，将来营收无望连结较快增加；跟着前期投资收益等偶发要素解除，公司利润端表示将恢复一般，同时，受益于五轴机床新签定单发卖均价上涨、规模效应等利好要素，公司盈利程度无望进一步提拔。我们估计公司2024-2026年归母净利润别离为1。21亿元、1。68亿元、2。33亿元，同比别离增加18。4%、39。2%、38。6%，EPS别离为1。2元、1。7元、2。3元，按照10月31日收盘价73。73元，PE别离为62、45、32倍，维持“买入-A”的投资评级。 风险提醒 下业增加不及预期的风险；客户集中的风险；非航空航天范畴拓展 不及预期的风险；行业合作加剧的风险；存货贬价风险；应收账款余额添加导致的坏账风险；焦点手艺泄密取人员流失风险等。科德数控(688305) 投资要点 2024Q3单季度公司业绩高增，五轴机床需求兴旺 2024年前三季度公司实现营收3。81亿元，同比+30。32%；实现归母净利润0。72亿元，同比+11。53%，实现扣非归母净利润0。57亿元，同比+26。34%。2024年前三季度公司营收增速较高，次要系高端五轴机床需求较好，公司产物发卖进展成功；归母净利润增速低于营收增速次要系2023年同期公司措置龙芯中科股票获得0。10亿元投资收益，基数效应下2024年前三季度归母净利润小幅增加；扣非归母净利润取营收同步高增，实正在反映公司运营情况。 单季度看，2024Q3单季度公司实现停业收入1。26亿元，同比+37。35%；实现归母净利润0。24亿元，同比+38。49%；实现扣非归母净利润0。18亿元，同比+29。91%，运营情况持续向好。 毛利率小幅下滑，费用管控优化运营提质增效 2024年前三季度公司毛利率为42。67%，同比-2。73pct，2024Q3单季度毛利率为41。20%，同比-4。12pct，环比-2。14pct；我们判断次要系：1）Q3确收部门从动化产线营业，毛利率相较于零件略低；2）23年同期确收机型中，高毛利率的大型卧式加工核心数量较多，导致毛利率基数较高。2024年前三季度公司发卖净利率为18。90%，同比-3。18pct，2024Q3单季度发卖净利率为18。89%，同比+0。22pct，环比-2。67pct。发卖净利率同比上升次要系期间费用率削减。2024年前三季度公司期间费用率为20。70%，同比-3。03pct，此中发卖/办理/财政/研发费用率别离为9。21%/6。00%/-0。52%/6。00%，同比别离-2。23pct/-0。67pct/+0。14pct/-0。27pct。公司运营效率正不竭提拔。 存货&合同欠债快速增加，彰显正在手订单丰满 截至2024Q3末公司存货5。66亿元，比拟2023岁暮+20。07%；合同欠债0。60亿元，比拟2023岁暮+10。77%，我们判断系公司施行/正在手订单丰满。 推出2024年性股票激励打算，彰显持久成长决心 2024年10月29日公司发布2024年性股票激励打算（草案），拟向激励对象授予合计不跨越88。74万股股票，约占本激励打算草案通知布告时公司股本总额的0。87%，本次激励打算授予对象次要为公司董事、高管、焦点手艺人员及。行权前提方面，2025年股票解除限售前提为昔时营收比拟2023年增加50%以上或净利润增加40%以上，2026年股票解除限售前提为昔时营收比拟2023年增加70%以上或净利润增加55%以上（营收增加方针取利润增加方针二者满脚其一即可），对应2023-2026年营收/净利润复合增加率正在19%和16%以上（以解除限售最低前提计较）。坐正在当前时间节点公司推出股权激励彰显对将来业绩的决心，别的股权激励环绕公司焦点高管取手艺人员展开，高度绑定公司焦点人员，将来无望进一步激发成长活力。 盈利预测取投资评级：考虑到公司毛利率略有下滑利润增速放缓，我们下调公司2024-2026年归母净利润预测别离为1。19（原值1。65）/1。71（原值2。41）/2。52（原值3。34）亿元，当前市值对应PE别离为65/45/31倍，考虑到公司是国产高端五轴机床范畴稀缺资产，维持公司“增持”评级。 风险提醒：制制业苏醒不及预期，五轴机床需求不及预期，行业合作加剧。科德数控(688305) 事务公司2024年10月29日发布24年三季报，实现停业收入3。81亿元，同比增加30。32%；实现归母净利润0。72亿元，同比增加11。53%。此中3Q24实现停业收入1。26亿元，同比增加37。35%，环比削减18。60%；实现归母净利润0。24亿元，同比增加38。49%，环比削减28。64%。 运营阐发 新签定单高增加，三季度业绩继续快速增加。按照公司通知布告消息，1H24公司新签定单同比增加44%，此中立加、卧式铣车复合、卧加、高速叶尖磨占比别离为54%、25%、17%、4%，新签定单均价达到222万元/台（不含税）。24年7月公司取某客户签定了2。24亿元大单，订单较为充脚布景下公司收入、利润继续连结高增加。 推股权激励打算，强化焦点员工积极性。公司10月29日发布2024年性股票激励打算（草案），拟授予权益合计不跨越88。74万股，占通知布告日股本总额0。87%，初次授予的激励对象共66人，占截至2024年6月30日员工人数的9。21%。业绩查核方针值为25年、26年停业收入比拟23年增加65%、100%；或25年、26年净利润比拟23年增加50%、80%，无望强化焦点员工积极性。 持续看好公司正在航空航天范畴开辟前景。1H24公司航空航天范畴新签定单同比增加38%，公司取老客户签定40余台五轴立式加工核心产物发卖合同，用于产能扩建；航发集团单元复购公司高速叶尖磨削核心KBTG1000，用于对航空策动机转子叶尖的高速磨削加工，帮力提拔航空策动机的国产化率，鞭策航空财产焦点手艺自从可控的高速高质量成长。将来陪伴C919大飞机财产链扶植五轴机床需求量估计将呈现较大提拔，公司无望取得较高份额实现业绩增加。 盈利预测、估值取评级 估计公司24至26年实现归母净利润1。31/1。91/2。62亿元，对该当前PE59X/40X/29X。考虑公司新签定单高增加，维持“买入”评级。 风险提醒 限售股解禁、产能提拔不及预期、存货余额较大。科德数控(688305) 事务： 科德数控发布2024年中报，2024H1实现营收2。56亿元，同比+27。12%；实现归母净利润0。48亿元，同比+1。78%。单Q2实现营收1。54亿元，同比+33。37%；实现归母净利润0。33亿元，同比+61。18%。 Q2利润增速高于营收增速，费用管控优良。 利润端看，2024Q2毛利率为43。34%，同比-1。78pct，净利率为21。56%，同比+5。15pct。毛利率下滑次要系产物布局缘由，2024上半年高毛利的五轴卧加产物占比下降所致（平均毛利率51%）。但分产物看，公司从力机型平均毛利率均分歧程度提拔，按照公司公开投资者交换纪要，2024H1五轴立加毛利率45。13%，同比+0。62pct；五轴卧铣复合毛利率41。66%，同比+3。45pct；五轴卧加毛利率51。86%，同比+0。72pct。 费用端看，2024Q2公司期间费用率17。91%，同比-4。67pct，此中发卖/办理/研发/财政费用率别离为8。23%/4。81%/5。30%/-0。43%，同比别离-3。79pct/-0。76pct/-0。17pct/+0。05pct，次要系跟着公司订单快速增加，运营体量扩大，规模效应。 新签定单维持高增，平易近用复购率近50%，公司承认度持续提拔。 按照公司半年报，①新签定片面，2024H1公司新签定单同比增速44%；②均价方面，五轴联动数控机床新签定单平均单价从2023年的190。21万元（不含税）增加至2024H1的222万元/台（不含税）；③复购率方面，五轴联动数控机床新签定单复购率接近50%，此中平易近企占比跨越80%，五轴联动数控机床产物下逛笼盖航天科工、航天科技、航空工业、航发集团四大航空航天集团所属40余家用户单元，公司合作实力进一步彰显。 政策鼎力支撑高端工业母机，看好公司市占率稳步提拔。 2024年7月，工信部印发《“工业母机+”百行万企产需对接勾当实施方案》，从用户侧和供应测，构成供给和需求清单，支撑激励产需对接勾当；8月，政策央国企带头利用首台套配备等自从立异，系为国产机床进一步打开使用场景、推进机床设备手艺迭代。机床政策连续推出，但标的目的从往年的“税收补助”往“客户对接”转向，“使用场景”的痛点逐渐获得注沉。国度政策搀扶下，我们看好高端机床国产化率持续提拔，科德数控做为国内高端机床领军企业，市占率无望稳步提拔。088543899 投资： 我们估计公司2024-2026年收入别离为6。76、10。29、14。01亿元，同比增速别离为49。48%、52。16%、36。18%，净利润别离为1。52、2。32、3。19亿元，增速别离为49。06%、52。37%、37。76%，对应PE别离为39X/25X/18X，赐与2024年PE45X估值，对应6个月方针价67。50元，维持“买入-A”的投资评级。 风险提醒：宏不雅经济下行风险、市场所作加剧、五轴机床国产替代不及预期、研发进度不及预期、产能节拍不及预期、政策落地不及预期。科德数控(688305) 事务描述 公司披露2024年半年度演讲：演讲期内，公司实现停业收入2。56亿元，同比增加27。12%；归母净利润为4844。09万元，同比增加1。78%；扣非归母净利润为3895。71万元，同比添加24。77%。业绩合适此前预期。 事务点评 演讲期内，公司数控系统连结较快增加，单Q2业绩环比大幅改善。按产物类型划分，演讲期内，公司数控机床实现营收2。37亿元，同比增加27。22%；功能部件营收1，094。70万元，同比增加79。39%；数控系统营收200。00万元，同比增加104。90%；其他发卖营收536。77万元，同比增加58。50%。从单季度表示来看，2024Q2公司实现营收1。54亿元，同比增加33。37%，环 比增加52。76%；归母净利润0。33亿元，同比增加61。18%，环比添加121。57%；扣非后归母净利润为0。28亿元，同比增加49。28%，环比增加168。06%。 演讲期内，公司从停业务毛利率43。40%，毛利率小幅下降的缘由次要系本期产物发卖布局变化所致。演讲期内，公司净利率为18。91%，同比下降4。73pct；毛利率为43。40%，同比下降2。04pct，此中各从营产物毛利率别离为：数控机床43。68%、功能部件38。96%、数控系统56。36%。演讲期内，发卖期间费用率21。19%，同比下降1。22pct，此中发卖费用率9。63%，同比降低1。77pct；办理费用率5。64%，同比下降0。53pct；财政费用率为-0。52%，同比增加0。17pct；研发费用率为6。44%，同比增加0。90pct，次要系演讲期研发人员薪酬、无形资产摊销添加所致。 演讲期内，公司新签定单同比增速44%，五轴联动数控机床类产物均价不竭提拔，产物发卖多元化，笼盖多行业范畴。（1）产物类型多元化，五轴联动数控机床类产物均价不竭提拔。此中，五轴立式加工核心订单金额占比约54%，五轴卧式铣车复合加工核心订单金额占比约25%，五轴卧式加工 核心订单金额占比约17%，高速叶尖磨削核心订单金额占比约4%。五轴联动数控机床新签定单平均单价222万元/台（不含税）。（2）持续巩固航空航天范畴市场份额，积极拓展多行业范畴。演讲期内，国内新签定单中各行业范畴占比别离为：航空航天63%、高校和科研院所15%、汽车10%、机械设备6%、能源3%、刀兵船舶等合计占比3%。此中，航空和汽车范畴新签定单别离同比增加38%、54%，五轴联动数控机床新签定单复购率接近50%，此中平易近企占比跨越80%。（3）功能部件产物对外发卖订单实现较快增加。演讲期内，公司功能部件新签定单金额同比增加约30%，此中电机和转台占比别离为54%、36%。 公司产能扩建有序推进。公司不竭优化内部办理系统，沉点加强出产打算办理、工艺手艺办理、出产物料办理，同时加强对设备的升级和成本的管控，帮力产能扩建工做有序推进。目前，大连厂区扩产进度稳步进行，采购的卧加产线已进入试运转阶段，龙门产线已进厂安拆调试，投入利用后，将会进一步加快产能提拔。科德（银川项目实施从体）和沈阳科德（沈阳项目实施从体）均已购买地盘并取得地盘《不动产权证书》，估计2025年可连续投入利用。 投资 公司正在手订单充沛，2024H1，公司新签定单同比增速44%，超出我们此前对2024年营收增速的预期，跟着本轮定增成功刊行，公司将进一步优化产能结构，及时响使用户需求，将来营收无望连结较快增加；跟着前期投资收益等偶发要素解除，公司利润端表示将恢复一般，同时，受益于五轴机床新签定单发卖均价上涨、规模效应等利好要素，公司盈利程度无望进一步提拔。我们估计公司2024-2026年归母净利润别离为1。35亿元、1。97亿元、2。81亿元，同比别离增加32。8%、45。6%、42。7%，EPS别离为1。3元、1。9元、2。8元，按照9月4日收盘价59。61元，PE别离为44。8、30。7、21。5倍，维持“买入-A”的投资评级。 风险提醒 下业增加不及预期的风险；客户集中的风险；非航空航天范畴拓展不及预期的风险；行业合作加剧的风险；存货贬价风险；应收账款余额添加导致的坏账风险；焦点手艺泄密取人员流失风险等。科德数控(688305) 焦点概念 事务：公司发布2024年半年报，2024H1公司实现营收2。56亿元，同比增加27。12%，归母净利润0。48亿元，同比增加1。78%；扣非归母净利润0。39亿元，同比增加24。77%。2024Q2单季度，公司实现营收1。54亿元，同比增加33。37%，归母净利润0。33亿元，同比增加61。18%，扣非归母净利润0。28亿元，同比增加49。28%。 公司新签定单增速较快，下逛平易近用范畴拓展成功。2024H1公司新签定单同比增速44%，此中航空范畴新签定单同比增加38%，汽车范畴新增订单同比增速54%，五轴数控机床新签定单平均单价222万元/台（不含税）。 分下逛范畴看：2024H1国内新签定单中，航空航天占比63%，高校和科研院所占比15%，汽车范畴占比10%，机械设备占比6%，能源范畴占比3%，刀兵、船舶等合计占比3%，下逛平易近用范畴客户拓展成功。复购率：五轴数控机床新签定单复购率接近50%，此中平易近企占比跨越80%。 毛利率小幅波动，期间费用率下降。2024H1公司毛利率为43。40%，同比下降2。04pct，净利率为18。91%，同比下降4。73pct，下降次要缘由是投资收益同比削减。2024H1期间费用率21。19%，同比下降1。23pct，此中发卖/办理/财政/研发费用率分比为9。63%/5。64%/-0。52%/6。44%，别离同比-1。77pct/-0。53pct/+0。17pct/+0。90pct，费用率下降次要是公司规模效应加强。 产能扶植有序推进，将来高端五轴机床份额无望提拔。大连厂区扩产进度稳步进行，采购的卧加产线已进入试运转阶段，龙门产线已进厂安拆调试，科德和沈阳科德估计2025年可连续投入利用。跟着产能，公司高端五轴机床份额无望持续提拔，加快国产替代历程。 投资：公司做为国内高端数控机床龙头，手艺实力不竭加强，产能扶植有序推进，正在工业母机国产替代布景下，公司将来成漫空间大。我们估计公司2024-2026年归母净利润别离为1。43/1。97/2。80亿元，对应PE别离为42。4/30。8/21。7倍，维持“增持”评级。 风险提醒：宏不雅经济波动、行业合作加剧、产能不及预期。科德数控(688305) 事务 公司2024年8月28日发布24年中报，实现停业收入2。56亿元，同比增加27。12%；实现归母净利润0。48亿元，同比增加1。78%；实现扣非归母净利润0。39亿元，同比增加24。77%。此中2Q24实现停业收入1。54亿元，同比增加33。37%，环比增加52。76%；实现归母净利润0。33亿元，同比增加61。18%，环比增加121。57%；实现扣非归母净利润0。28亿元，同比增加49。28%，环比增加168。06%。 运营阐发 二季度收入增加加快，继续连结高毛利率，实现利润弹性。公司近年持续面对产能瓶颈，陪伴扩产取出产流程优化公司二季度出产交付加快，收入同环比均实现较好增加。公司1H24毛利率同比下降2。04pcts至43。4%，但照旧属于行业领先程度，收入增加后利润弹性较强。 新签定单高增加，保障将来业绩增加。1H24公司新签定单同比增加44%，此中立加、卧式铣车复合、卧加、高速叶尖磨占比别离为54%、25%、17%、4%，新签定单均价达到222万元/台（不含税），订单高增加无效保障将来业绩增加。 汽车范畴新签定单高增加，平易近用市场开辟加快。1H24公司新签定单中航空航天、高校和科研院所、汽车、机械设备、能源、刀兵船舶范畴占比别离为63%、15%、10%、6%、3%、3%，布局上仍以航空航天为从，但汽车范畴订单增速达54%，高于航空航天范畴增速38%。公司1H24五轴联动数控机床新签定单复购率接近50%，此中平易近企占比跨越80%，正在继续深耕航空航天范畴的同时，公司正在平易近用市场也获得了客户较高承认度。 盈利预测、估值取评级 调整公司盈利预测，估计公司24至26年实现归母净利润1。31/1。91/2。62亿元，对该当前PE44X/30X/22X。考虑公司新签定单高增加，维持“买入”评级。 风险提醒 限售股解禁、产能提拔不及预期、存货余额较大。科德数控(688305) 投资要点 2024H1公司营收高增，归母净利润增速略低系投资收益削减 2024H1公司实现营收2。56亿元，同比+27。12%；实现归母净利润0。48亿元，同比+1。78%，扣非归母净利润0。39亿元，同比+24。77%。2024H1公司营收增速较高，次要系高端机床需求较好；归母净利润增速显著低于营收增速次要系2023H1措置龙芯中科股票获得0。10亿元投资收益，措置买卖性金融资产获得的非经常性损益高增带动2023H1归母净利润提高，基数效应下2024H1归母净利润小幅增加；扣非归母净利润取营收同步高增，实正在反映公司运营情况。分产物看：2024H1公司高端数控机床营业收入2。37亿元，同比+27。22%，是公司总营收增加的次要缘由。订片面，2024H1公司新签定单同比+44%，分下逛看：航空航天占比63%，科研院所占比15%，汽车占比10%，机械设备占比6%，能源占比3%，刀兵船舶占比3%，此中航空航天新签定单同比+38%，汽车范畴新签定单同比+54%，贡献了次要的新增订单。2024H1订单高增，将来无望持续兑现业绩。 单季度看：2024Q2公司实现停业收入1。54亿元，同比+33。37%；实现归母净利润0。33亿元，同比+61。18%；实现扣非归母净利润0。28亿元，同比+49。28%。2024Q2公司营收/利润增速再上台阶，运营情况持续向好。 毛利率小幅下滑，费用管控适当研发投入持续提拔 2024H1公司毛利率为43。40%，同比-2。04pct；归母净利率为18。75%，同比-5。13pct。2024H1毛利率小幅下滑，归母净利率降幅较大系非经常性损益波动影响。2024H1公司期间费用率为21。19%，同比-1。23pct，此中发卖/办理/财政/研发费用率别离为9。63%/5。64%/-0。52%/6。44%，同比别离-1。77pct/-0。53pct/+0。17pct/+0。90pct。2024H1发卖/办理费用率有所下降，公司运营办理效率提拔，研发投入为0。77亿元，同比+20。69%，研发投入持续提高是公司五轴机床产物手艺前进并逐渐冲破国外的主要保障。 存货增加新签定单正正在履行中，研发经费添加现金流短期承压 截至2024H1末公司存货中正在产物/库存商品/半成品比拟2023岁暮同比别离+8。49%/+18。58%/+40。52%，我们判断系公司新签定单正正在履行出产。2024H1公司运营勾当发生的现金流量净额为-0。20亿元，同比由正转负，次要系原材料采购添加及做为国拨项目牵头单元划拨研发经费添加。 客户复购率提拔产物承认度高，定减产能逐渐彰显成长性 1）中标2。24亿元复购合同，产物承认度持续提高：2024年7月11日公司发布通知布告，颁布发表签定2。24亿元复购大订单，订单金额约占2023年公司营收50%。复购订单签定彰显公司产物力取办事程度，品牌效应持续提高。 2）定减产能打开持久天花板：2023年2月公司发布定增募资扩产。项目达产后，估计大连地域年产能规模将达到1000台，沈阳地域五轴卧加、五轴卧式翻版铣等年产能规模达到60台，银川地域电从轴年产能达到1300台套，德创卧式铣车复合加工核心年产能达到100台套，缓解公司产能压力。产能不脚限制公司营收增加，扩产成功将打开公司成长天花板。 盈利预测取投资评级：我们维持公司2024-2026年归母净利润预测别离为1。65/2。41/3。34亿元，当前市值对应PE别离为35/24/17倍，考虑到公司是国产高端五轴机床范畴稀缺资产，维持公司“增持”评级。 风险提醒：制制业苏醒不及预期，机床需求不及预期，行业合作加剧。科德数控(688305) 投资要点 事务：公司2024上半年实现营收2。56亿元，同比增加27。12%；归母净利润达0。48亿元，同比增加1。78%；扣非后净利润3，895。71万元，同比增加24。77%。2024上半年毛利率和净利率别离为43。40%和18。91%；2024年第二季度实现营收1。54亿元，同比增加33。37%，归母净利润0。33亿元，同比增加61。18%。 新签定单势头强劲，积极拓展使用范畴。2024上半年公司新签定单同比增加44%，新签五轴联动数控机床订单平均单价222万元/台（不含税），较2023年的190。21万元/台（不含税）单价显著增加。公司以进口替代为焦点，深耕航空航天、军工范畴的同时，取能源、汽车、机械设备等平易近用范畴客户成立慎密合做。公司产物已正在四大航空航天集团所属40余家用户单元普遍使用，演讲期内航空范畴新签定单同比增加38%；公司针对汽车范畴具备处理方案，演讲期内汽车范畴新增订单同比增加54%；正在功能部件方面，演讲期内新签定单同比增加约30%。 注沉自从研发立异，产物不竭迭代出新。公司逃求手艺立异取产物线的优化及拓展，推出五轴铣磨复合加工核心、高效紧凑型公用卧式五轴加工核心、高动态全曲驱五轴立式加工核心、高细密立式五轴加工核心、五轴龙门加工核心等新机型，使公司产物谱系愈加丰硕，合作劣势显著。公司上半年研发投入0。77亿元，同比增加20。69%；演讲期内新增获得授权专利22项，此中国际发现专利9项，国内发现专利9项，适用新型专利4项。 公司定增募投已过，产能扩建有序推进。按照公司通知布告，2023年度向特定对象融资6亿元，用于产能扩建已落地，公司2024年打算产能450台。目前，大连厂区扩产进度稳步进行，采购的卧加产线已进入试运转阶段，龙门产线已进厂安拆调试，两条产线投入利用后，将会进一步加快产能提拔。科德和沈阳科德均已购买地盘并取得地盘，估计2025年可连续投入利用。 投资：公司是高端数控机床龙头具有稀缺性，焦点零部件自从可控，数控系统和机床机能不输国外龙头，机床产物毛利率维持高位，正在手订单丰满，两条新机床产线逐渐。考虑产能爬坡和设备调试的进度，调整公司预测，估计公司2024-2026年归母净利润为1。23/2。04/3。02亿元（原预测为1。55/2。34/3。31亿元），EPS对应PE别离为46。90/28。22/19。04倍，维持“买入”评级。 风险提醒：手艺迭代升级的风险；行业款式逐步加剧的风险；财政风险；宏不雅风险。